Дмитрий Крук: Смягчение монетарной политики может привести к некоторому усилению инфляции

Смягчение монетарной политики, наблюдающееся в последнее время, может привести к некоторому увеличению инфляции. Впрочем, при отсутствии внешних шоков рост цен вряд ли будет значительным.

Смягчение вполне закономерно после периода сверхжесткой монетарной политики

Одним из признаков смягчения монетарной политики является увеличение денежной массы, довольно значительное на фоне ограничений прошлых лет. «В течение нескольких лет все денежные агрегаты либо проседали, либо сохранялись на одном уровне. Нынешний рост денежной массы вполне закономерен после периода сверхжесткой монетарной политики», - сказал в интервью порталу Thinktanks.by эксперт Центра экономических исследований BEROC Дмитрий Крук. На фоне успехов, которые выразились в снижении инфляции, считает эксперт, «есть желание получить более осязаемую выгоду от предыдущих ограничений, провести смягчение, которое будет способствовать росту деловой активности».

Смягчение выражается и в снижении процентных ставок, которое неоднократно наблюдалось на протяжении последнего полугода. На данный момент ставка рефинансирования Нацбанка составляет 11.5% при том, что в январе текущего года она была на уровне 17%. «Решения о снижении процентных ставок принимаются исходя из допущения, что тренд на уменьшение инфляции будет неизменным и сохранится как минимум на протяжении полугода. Однако на мой взгляд, предпосылки для замедления инфляции близки к исчерпанию», - считает Дмитрий Крук.

Уровень инфляции будет во многом зависеть от доверия к экономической политике

О возможности усиления инфляционных процессов говорит как произошедшее, так и готовящееся повышение некоторых административно регулируемых цен. Важным фактором, который может влиять на уровень инфляции, является и степень доверия к экономической политике. «Мы оценивали инфляционные ожидания, и можем говорить о том, что в 2016 году они пошли на убыль после того, как почти пять лет оставались в области аномально высоких значений. Но скорее всего, причина этого не столько в том, что возросло доверие к монетарной политике, сколько в том, что произошло привыкание к среде низкой инфляции. Но опасения, что возврат к старому может произойти, по-прежнему сохраняются. Поэтому считаю, что пока преждевременно говорить о том, что широкая общественность устойчиво воспринимает Нацбанк как ответственный центр принятия решений», - сказал Дмитрий Крук.

По его мнению, инфляционные ожидания могут сыграть свою роль в случае воздействия на белорусскую экономику внешних шоков. И это может отразиться как на инфляции, так и на других показателях, в том числе на объемах депозитов. «Кроме того, Нацбанк может оказаться бессилен при возникновении новых внешних шоков. В более-менее стабильной внешней среде его инструменты могут обеспечить монетарную стабильность, но при внешнем давлении этих инструментов может оказаться недостаточно», - отметил эксперт.

Но даже в спокойной внешней обстановке быстрое смягчение монетарной политики может привести к тому, что тренд на замедление инфляции будет исчерпан. «Это не означает, что речь идет о новой инфляционной спирали. Сейчас мы опустились до исторического минимума в 6% инфляции в годовом исчислении. Смягчение монетарной политики может привести к тому, что мы вернемся к более привычным для Беларуси значениям - ускорению инфляции до 10% в годовом исчислении», - считает эксперт.

На деловую активность структурные факторы влияют больше, чем монетарная политика

При этом значительного усиления деловой активности в результате смягчения монетарной политики сегодня вряд ли можно ожидать. «Когда есть недостаток спроса, его можно простимулировать в том числе посредством монетарной политики, чтобы подтянуть к естественному уровню. Но сегодня у нас основная проблема не в спросе, а в структурных слабостях. Монетарная среда впервые за долгие годы не является сферой наибольшего интереса для экономики. По сравнению с проблемами госпредприятий, ростом импорта и другими проблемами – это островок стабильности. Если сравнить с теми проблемами, которые наблюдались до 2015 года, нынешнее состояние  монетарной политики комфортное и стабильное», - говорит эксперт.